3月1日晚間，蔚來發布了2022年第四季度及全年財報。

財報顯示，蔚來四季度營收160.6億元，同比增長62.2%，連續11個季度正增長，同時全年總營收達492.7億元，季度和年度營收均創新高。

盡管過去一年受到新冠疫情、供應鏈波動等因素的影響，蔚來仍然保持了持續多年的業績高增長趨勢。

蔚來歷年營收數據

不過，相比成績單亮眼的 分數 ，其背后的業務細節或許能更好地解構蔚來的成長價值。

增長基石：高研發投入轉化產品力，NT2.0平臺構筑全新產品矩陣

今年，智能電動汽車賽道已經進入 資格賽 的下半段，距離賽點不遠。

蔚來創始人、董事長兼CEO李斌曾把智能電動汽車賽道的競賽分為小組賽、資格賽和決賽，他認為智能電動車企這幾年的戰略規劃都是為了爭奪2025年進入決賽的門票。

這種說法其實透露出汽車產業鏈的特殊性：由于這條產業鏈復雜度高，環節眾多，新舊動能的切換其實是整個產業鏈上下游共同的革新。從原材料、電池到充電服務與后市場服務，造車賣車只不過是開始，向上完善供應鏈，向下做好服務鏈，才是車企構筑長期競爭力的關鍵。

所以，蔚來的發展規劃中，造車賣車是一部分，優化供應鏈和做好下游建設則是另一部分。

其中，作為基礎的汽車銷售部分，產品競爭力撐起了蔚來打入 決賽圈 的底氣。

在競爭激烈且有產品周期的汽車行業中突圍，蔚來必須不斷迭代推出新產品，并保持產品核心技術的領先。

從 2020年12月ET7正式發布起，蔚來花費26個月迭代技術平臺，產品矩陣也日益豐富。

在財報電話會議上，李斌指出蔚來的產品可以分成三個聚類。第一類是主要銷量貢獻車型，包括ET5、ES6、ET5獵裝版，將撐起蔚來2萬臺一個月的銷量目標；第二類是ET7、ES7以及ES8，均采用了更加精進的簡約設計語言，內外設計優雅、行駛品質優秀、空間表現優異；第三類則是EC7、EC6等銳化品牌的車型，適配追求個性的用戶。

而眾多新車型的背后是蔚來第二代技術平臺（NT 2.0）的推出。對此，李斌表示： 我們全系產品切換到NT 2.0平臺之后，現有的產品可以覆蓋BBA 80%主銷車型所在的細分市場，而且對位的產品優勢都是非常大的、碾壓式的。

這種產品競爭力源自持續增長的研發投入。正如李斌所說，為了建立長期競爭力，蔚來在核心技術和優勢產品研發方面堅決投入。2022年，蔚來全年總研發支出108.4億元，其中四季度研發支出39.8億元，同比增加117.7%。

蔚來歷年研發投入

在智能電動車資格賽階段，這些 沉淀性 投入保證了蔚來的產品力持續剛性成長，為其打入決賽圈奠定了堅實基礎：

從交付數據看，蔚來交付量持續增長，穩居智能電動汽車賽道的第一梯隊。第四季度，蔚來交付量達40052輛，包括20824輛高端智能電動SUV以及19228輛高端智能電動轎車，同比增長60.0%、環比增長26.7%。

同時，蔚來在高端純電細分市場的優勢進一步鞏固。根據中汽中心終端零售數據，2022年第四季度，蔚來在40萬元以上以及30萬元以上高端純電動汽車細分市場的占有率分別為75.8%和54.8%，位列第一。

核心技術方面，第四季度，蔚來發布了Aspen、Alder與Banyan三大智能系統固件升級，內容涉及座艙體驗、駕駛操控、輔助駕駛等多個領域，含超百項功能新增及優化，全面升級用戶智能化體驗。

面向未來，持續剛性投入也保證了蔚來不斷收獲更多增長力。

在NIO Day 2022上，蔚來推出了智能電動旗艦轎跑SUV EC7和全場景智能電動旗艦SUV全新ES8，兩款車型均基于蔚來第二代技術平臺（NT2.0）打造。財報電話會議上，蔚來也表示，2023年總計將基于蔚來第二代技術平臺推出五款全新產品。

不難看出，蔚來每一份研發投入都在轉化為增量，而這些增量構成了蔚來穩固的 底座 ，驅動其駛入增長直道。

但是，蔚來殺出智能電動汽車行業 資格賽 的底氣，不僅來自產品競爭力，也源自其基礎設施的布局和供應鏈的優化。

決戰賽點局：借力換電站拓市場，垂直整合產業鏈

智能電動汽車市場的突圍戰，是 車 的比拼，更是 鏈 的競爭。

首先，完善下游產業鏈，加碼基礎設施建設，已成為新能源汽車品牌的發展重點。

2022年，中國電動汽車市場產銷兩旺。據工信部數據，全年新能源汽車產銷量分別達到705.8萬輛和688.7萬輛，同比增長96.9%和93.4%，市場占有率達25.6%。

純電動汽車市場仍然維持較高需求，但隨著電動汽車的市場滲透率不斷提高，對補能網絡的要求也越來越高。3月1日，工信部在新聞發布會上表示，進一步壯大新能源汽車產業，以及全面提升光伏、鋰電供給能力。

作為高端品牌，為車主提供專屬能源服務一直是蔚來的競爭優勢。截至2022年底，蔚來在全球已累計建成換電站1315座，已在中國建成 5縱3橫8大城市群 高速換電網絡，累計建成充電樁13384根，是中國市場建設充電樁數量最多的汽車品牌。

李斌曾經說過： 蔚來不僅能重新定義電動汽車市場，還可以重新定義技術和能源市場。

新的一年，蔚來將繼續加快搭建 充電＋換電 的補能模式，2月21日，蔚來宣布：2023年要新增1000座換電站，累計建成超過2300座換電站。其中，約400座為高速換電站，布局9縱9橫19大城市群高速換電網絡。

值得一提的是，蔚來的換電站有兩大看點：

一是蔚來將從3月起開始部署第三代換電站。在NIO Day 2022上，蔚來發布了第三代換電站與500kW超快充。第三代換電站實現更高效的車站協同換電，單日最大換電能力提升至408次，相較第二代換電站服務能力提升30%。

全新的三工位協同換電模式，極大地縮短了單次換電時間，100kWh電池包電量從10%充至80%最快僅需20分鐘，換電站工作效率提升意味著車主的里程焦慮有望解決。

二是蔚來將重點布局有一定用戶基數但還沒有換電站的三四線城市與縣城。

換電站在蔚來向下沉市場拓展方面的作用，一定程度上超過了門店，因為充換電的便利，是購車者選擇新能源汽車品牌的關鍵因素之一。

正如李斌所說： 我們覺得在這些下沉市場，不一定要去投資門店。在三四線城市，甚至一些更小的地方，我們通過換電站建設是能夠增加用戶數量的，這是非常高效的一個方式。

以充換電體系搭建，加快下沉市場拓展，證明下游產業鏈建設能夠反哺車企的汽車銷售業務。

蔚來有超過一半的用戶分布在上海、江蘇和浙江等地，更廣闊的市場在等待開拓。 今年的這1000個換電站，不光是補充現在的用戶的一些體驗，更多的還是蔚來進入更多市場的一個支撐。

其次，加碼上游供應鏈，改善車企成本壓力的同時，也保證關鍵技術不受制于人。

2022年，由于磷酸鐵鋰等原材料價格上漲，電池成本成為眾多車企的 心腹大患 。

對待供應鏈成本問題，蔚來積極尋找更多供應商伙伴，并選擇自研自建動力電池。在財報電話會議上，李斌表示： 我們會引進新的電池合作伙伴。在今年3月份，我們和中創新航合作的電池包就會上線。當然我們和寧德時代會保持一個長期的戰略合作的關系，我們也在跟他們討論一些新的價格的機制。但是從方向上來講，我想電池公司也是認識到必須和汽車公司一起去承擔電池材料的一些價格的波動。

值得關注的是，繼電驅動系統（EDS）的自研自產，電芯、整包設計、工業化等領域深入研究之后，蔚來在電池包外供、自產并行的道路上越走越遠。近期，有消息稱，蔚來計劃在安徽合肥建造旗下首座電池工廠。

同時，蔚來發布了150kWh固態電池包，極大增強了整車產品續航能力。新電池包應用了領先的固態電池技術，能量密度達360Wh/kg，全系車型獲得超長續航，ET7續航將超1000km。

此外，蔚來繼續向著半固態電池的量產落地發力，探索更優的電池解決方案。根據李斌的說法，蔚來派出了自己的電池團隊幫助合作伙伴加快（半固態電池）量產，還需要幾個月的時間。

結語

蔚來連續11個季度營收增長，來自產品力、服務力的不斷提升，也來自一個長期主義者垂直整合供應鏈的恒心。

隨著產品矩陣進一步豐富，補能網絡加快建設以及成本結構不斷改善，蔚來對增長的確定性越來越強。在2023年第一季度的指引中，蔚來表示：交付目標為3.1萬-3.3萬臺，同比增長20.3%至28.1%，營收目標為106.2億元至115.4億元。

而對于2023年第四季度，乃至2024全年，李斌認為蔚來有望在創新業務以外觸及盈虧平衡點。

無論如何，在沖擊月銷3萬、累計2300座換電站、量產半固態電池的目標下，蔚來距離智能電動汽車資格賽的賽點局已不遠矣。

文章來源：港股研究社（公眾號：ganggushe） 旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道港股企業，對港股感興趣的朋友趕緊關注我們

十二月臨近年底收官，同樣節日多多。對于憧憬幸福生活的小家庭來說，也是一年內買車的絕佳時刻。

李斌曾說：“如果你購買了一輛汽車，你不僅僅是在買一輛車，而是在買一張通往新生活方式的門票?！边@句話盡管有引起外界爭議，但可能恰好是蔚來給自家用戶的未來畫像。畢竟蔚來始終在成為一家“用戶型企業”，對外提到最多的也是用戶體驗，而非單純的產品。

據天風證券的統計顯示，目前至少有8家企業在國內公布了換電站建設的企業目標，這些企業有來自車企的蔚來、吉利、長安新能源，以及第三方充電站運營商如國家電投、中國石化等，也有專注換電站的奧動新能源和協鑫能科等參與方。

開車總會遇到無數彎道，造車也是如此。在眾多新能源車企中，被車主稱為“以用戶為中心”的蔚來，最近不太順。在測試車輛墜落的事故發生后，蔚來次日在微博宣布了成立專門小組幫助家屬處理善后事宜。